华泰证券研报暗示，筹商2024年第四季度，以旧换新股东下家电社零复原较为积极体育游戏app平台，且零卖好转平缓向出货传导，上市公司内销有望平缓优化，而出口随外洋补库需求弱化，拉能源或相对温煦。因此，2024年第四季度需更为深爱内销占相比高且更为受益于以旧换新联系板块，同期中国度电企业众人份额晋升逻辑不变，外洋耗尽相沿出口温煦增长。

　　华泰 | 家电：四季度缓和两个契机

　　中枢不雅点

　　24Q3板块收入及净利增速均为年内低点，10月板块靠近轮动转机

　　24年1-10月，家电池块累计高涨25%，在申万子行业中名轮换3位，但10月靠近轮动转机，下落1.4%。24Q3板块营业总收入YOY+1.4%，归母净利YOY+0.8%，增速均为年内低点。筹商24Q4，咱们以为，以旧换新股东下家电社零复原较为积极，且零卖好转平缓向出货传导，上市公司内销有望平缓优化，而出口随外洋补库需求弱化，拉能源或相对温煦。因此，咱们以为24Q4需更为深爱内销占相比高且更为受益于依旧换新联系板块，同期中国度电企业众人份额晋升逻辑不变，外洋耗尽相沿出口温煦增长。

　　白电：24Q3相貌知晓，尽显龙头践诺

　　空调/冰洗板块24Q3收入别离同比-1%/+2%，但在巩固竞争相貌下，净利展现出低波动特色，空调/冰洗板块24Q3归母净利别离同比+9.3%/+13.1%。虽也靠近毛利率下滑影响，但空调/冰洗板块24Q3“毛利率-时候用度率”别离同比+0.2pct/+0.2pct，为唯二增长的子板块，股东盈利质地改善。筹商24Q4，咱们以为，白电家具内销受益于以旧换新需求，而出口增长或更为温煦。谈判到行业竞争相貌知晓，龙头公司在里面计算后果、数字化提效上的塌实插足，净利增长仍有相沿，分成上风也较为隆起，仍为板块擎天玉柱。

　　黑电：24Q3连接发力众人化，盈利靠近较大波动

　　彩电子板块24Q3收入/归母净利别离同比+12%/-30.8%。黑电池块里面分化大，彩电整机企业众人化布局共享外需增长红利，而机顶盒等其他黑电企业需求压力一经较大。24Q4，咱们以为，换新需求仍有望股东MiniLED背光电视家具的积极销售，而畛域本钱逾越、时候迭代更快的中国品牌有望连接攻略外洋。但盈利能力改善仍有待竞争相貌优化及中高端家具销售晋升。

　　清洁小家电：24Q3需求复原，竞争影响盈利改善

　　清洁小家电子板块24Q3收入/归母净利别离同比+6%/-24.1%。清洁小家电国内需求复苏，品牌出海步入“快车说念”，但外洋尤其是欧洲走向家具同质化竞争，品宣、渠说念用度投放力度加大，24Q3“毛利率-时候用度率”同比-4.1pct。24Q4，咱们以为，头部品牌企业仍有望依托时候代际上风晋升众人份额，国里面分省市上线补贴访佛双十一大促也有望股东需求聚拢开释，或能一定程度提高收入增长弹性。

　　小厨电：24Q3出口仍有拉动；大厨电：24Q3内销负担仍廓清

　　小厨电子板块24Q3收入/归母净利别离同比+3%/-13.3%。24Q3出口仍拉动小厨电收入增长，咱们以为，板块畴昔增长依托于连接强化众人份额，永久逻辑不变。厨房电器子板块24Q3收入/归母净利别离同比-20%/-46.7%。24Q3地产后周期负担一经廓清，计算杠杆影响净利默契。24Q4，咱们以为，大厨电内销占相比高，换新拉动受益廓清，功绩改善或相沿估值诞生。

　　家电池块深爱内销换新程度，缓和外洋商业战术变化

　　24Q3基金重仓抓股积极回升至4.4%，比例复原至2020年近邻水平。24年板块市盈率TTM估值有较廓清回升（2024/10/31复原至15x，曩昔5年51%分位点）。内销受益于换新需求，但换新节律较快，后续程度仍需深爱。外洋耗尽或相沿家电出口保抓韧性，外洋商业战术仍存不笃定性，需缓和。高股息夯实板块价值，而24Q4基本面回升仍有望相沿估值。

　　风险领导：内销复原偏弱；出口默契不足预期；原材料及汇率不利波动体育游戏app平台。