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　　起首：紫金天风期货相关所

　　【20250402】镍&不锈钢：相捏不下

　　不雅点小结 

　　中枢不雅点：颤动  雨季末期，主产区镍矿供应规复速率仍显徐徐，且四月印尼内贸矿升水进一活动涨、镍产业链底部撑捏作用较强。纯镍多余基调看护，下流施展依旧乏力。刻下镍市呈现出“供应扰动与战术预期并存、高库存压制价钱弹性”的特征，量度镍价仍将看护颤动启动。

　　镍矿价钱：中性  戒指4月1日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价钱环比捏平于32、58.5、79.5好意思元/湿吨。

　　印尼内贸镍矿：偏多  截止4月1日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%、Ni1.8%镍矿CIF价钱环比上周辞别上升0、5.04、5.32好意思元/湿吨至46.01、52.51、59.85好意思元/湿吨。

　　海运脚：中性  上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运脚环比辞别捏平于11.75、10.75好意思元/湿吨。

　　出口盈亏：偏空  上周电解镍出口盈亏环比-88.87好意思元/吨至218.35好意思元/吨，环比减2.9%。

　　国内NPI价钱：偏多  戒指4月1日，8-12%高镍生铁均价环比上周加多10元/镍点至1032.5元/镍点，环比增0.98%。

　　直率镍产量：偏空  上周宇宙电解镍样本产量环比加多120吨至8913吨，环比增1.36%。

　　直率镍库存（SMM）：偏空  上周社会库存（包含上期所、华东隐性库存）环比加多0.03万吨至4.74万吨，周增0.67%。

　　镍铁产量：偏空  戒指2025年3月，宇宙镍生铁产量（金属量）环比加多0.03万吨至2.62万镍吨，环比增0.95%。

　　镍铁库存：偏多  戒指3月31日，宇宙主要塞区镍生铁库存环比3月14日减少0.25万吨至2.05万镍吨，环比减11.0%。

　　不锈钢排产：偏多  戒指2025年3月，宇宙冷轧不锈钢月度排产环比加多12万吨至142万吨，环比增9.25%。

　　不锈钢社会库存：偏多 戒指3月28日，不锈钢阛阓库存环比上周减少2.21万吨至109.9万吨，环比减1.97%。

　　均衡&预测

上周回首：近期镍价颤动启动，四月受天气影响，镍矿供应延续偏紧，但直率镍产能高位开释、库存高企共同压制镍价上方空间。供应端，现在菲律宾镍矿供应规复偏缓，印尼斋月影响尚存、且PNBP战术仍有落地预期，四月镍矿价钱撑捏作用较强。镍铁方面，镍矿补充乏力，需求侧不锈钢产量高企，周内镍铁成交价钱连续上行，但跟着镍铁供应量加多、中遥远产业利润或再度面对压力，镍铁价钱较难进一步抬升。硫酸镍方面，硫酸镍阛阓延续弱均衡形态，下流先行者体厂刚需备货，且本月MHP供应或有缩减、硫酸镍阛阓畅达量相对紧缺，但镍盐价钱的进一步上行依赖新能源需求的有用规复，刻下厂家开工能源不及。需求端，不锈钢价钱颤动上行，现货销售速率稍有加速、社会库存小幅下落，但四月仍需热心不锈钢供需矛盾的演变及仓单库存高企对价钱上方的压力；三元电板需求施展依旧平凡。全体来看，雨季末期，主产区镍矿供应规复速率仍显徐徐，且四月印尼内贸矿升水进一活动涨、镍产业链底部撑捏作用较强。纯镍多余基调看护，下流施展依旧乏力。刻下镍市呈现出“供应扰动与战术预期并存、高库存压制价钱弹性”的特征，量度镍价仍将看护颤动启动。

　　镍价颤动启动

　　期价颤动启动

近期盘面基本延续颤动走势，上周沪镍主力2505合约开于129500元/吨，收于131600元/吨，周内高点132170元/吨，低点128250元/吨，周涨1.87%。

　　现货价钱捏稳

戒指4月1日，电解镍现货价钱环比3月25日加多200元/吨至130050元/吨，环比增0.15%。

上周金川镍价钱环比加多150元/吨至130900元/吨，环比增0.12%；金川镍升水环比-150元/吨至1700元/吨。

上周入口镍价钱环比加多350元/吨至129250元/吨，环比增0.27%；俄镍升水环比+100元/吨至400元/吨。

上周电积镍现货价钱环比加多300元/吨至129150元/吨，环比增0.23%；电积镍升水环比捏平于-50元/吨。

　　表里套利空间收紧

戒指3月28日，LME镍价环比上周加多190好意思元/吨至16400好意思元/吨，环比增1.17%；LME镍0-3现货贴水环比+0.13好意思元/吨至-223.59好意思元/吨。

上周电解镍入口盈亏环比+213.71元/吨至-3064.21元/吨，环比增6.5%；电解镍出口盈亏环比-88.87好意思元/吨至218.35好意思元/吨，环比减2.9%。

　　镍居品涨势放缓

戒指4月1日，8-12%高镍生铁均价环比上周加多10元/镍点至1032.5元/镍点，环比增0.98%。高镍生铁较电解镍贴水环比-8元/镍点至-284元/镍点。

戒指3月28日，电板级硫酸镍均价环比上周+140元/吨至28260元/吨，环比增0.5%。电镀级硫酸镍均价环比捏平于32250元/吨。电板级硫酸镍较一级镍板溢价环比+963.63元/吨至-2745.45元/吨。

　　镍矿：供应病笃仍存

　　镍矿：价钱捏续偏强

戒指4月1日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价钱环比捏平于32、58.5、79.5好意思元/湿吨。

截止4月1日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%、Ni1.8%镍矿CIF价钱环比上周辞别上升0、5.04、5.32好意思元/湿吨至46.01、52.51、59.85好意思元/湿吨。四月印尼内贸镍矿基准价、镍矿升水进一步上调。

上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运脚环比辞别捏平于11.75、10.75好意思元/湿吨。镍矿海运脚因出货地转机、天气欠安等成分影响迎来上升，进一步抬升了镍矿入口资本。

　　镍矿：口岸库存低位

戒指3月28日，镍矿口岸库存环比上周捏平于606.6万湿吨，口岸库存捏续偏低。

我国镍矿入口量同比有所收紧，戒指2025年2月，中国镍矿累计入口量205.8万吨，同比减8.49%。其中，红土镍矿累计入口量191.7万吨，硫化镍矿累计入口量14.1万吨。

　　直率镍：库存压力偏大

　　直率镍：开工居高不下

上周宇宙电解镍样本产量环比加多120吨至8913吨，环比增1.36%。国内直率镍冶真金不怕火厂多量保捏高开工率，但高库存压力或压制企业的出货节拍。

戒指2025年2月，我国电解镍累计入口量3.44万吨，同比增长171.6%；电解镍累计出口量3.59万吨，同比增长392.6%。

　　直率镍：库存消化周期拉长

戒指3月31日，上期所镍库存环比上周减少525吨至2.67万吨，环比减1.9%。LME镍库存环比减少0.19万吨至19.87万吨，环比减0.97%。

上周华东社会库存环比减少0.43吨至1.05万吨，上海保税区库存环比加多800吨至0.63万吨（包含镍板0.57万吨，镍豆0.06万吨）。

巨匠显性库存总量仍处高位，部分企业为缓解资金压力抛售库存，但结尾采购意愿低迷、库存压力向中游交易方法转机。

　　直率镍：原料资本上升，利润向下退换

上周电解镍坐褥资本环比加多1860元/吨至122251.5元/吨，环比增1.54%；电解镍坐褥毛利润、毛利润率环比辞别-460元/吨、-0.43%至9748.5元/吨、7.39%。

戒指2025年2月，一体化MHP、高冰镍坐褥电积镍资本环比辞别加多3047元/吨、1689元/吨至124444元/吨、128913元/吨；一体化MHP、高冰镍坐褥电积镍利润率环比辞别-3.5%、-2.21%至1.1%、-2.44%。

　　硫酸镍：弱稳启动

　　MHP供应增速或放缓

2025年1-2月，MHP累计入口量28.1万吨，同比增50.43%；高冰镍累计入口量10.0万吨，同比增145.77%。

戒指2025年3月，印尼MHP产量环比加多0.3万吨至3.92万吨，环比增8.29%；高冰镍产量环比减少0.93万吨至1.08万吨，环比减46.3%。

上周受印尼急流灾害影响，Morowali园区MHP项生分产出现一定减量，四月MHP供应短期或面对紧缺压力。

　　硫酸镍：供应相对捏稳

戒指3月28日，硫酸镍周度产量环比捏平于3.07万吨，硫酸镍装配开工率环比捏平于48.16%。周内原料端MHP供应偏紧，部分冶真金不怕火企业受环保战术影响小幅退换开工，阛阓供应全体看护偏稳。

上周硫酸镍工场库存环比减少0.01万至1.14万吨，环比减0.87%。

　　硫酸镍：挺价厚谊坚挺，利润有所建树

上周硫酸镍平均坐褥资本环比减少124.3元/吨至29978.21元/吨，环比-0.41%。硫酸镍坐褥毛利润、毛利润率环比辞别加多328.3元/吨、1.2个百分点至-1918.21元/吨、-6.84%。现在镍盐阛阓卖方挺价厚谊坚挺，厂家利润朝上建树。

需求方面，三元先行者体企业按需采购，阛阓成交以长单为主，现货流动性相对有限。2025年3月，三元先行者体月产量环比加多0.77万吨至6.56万吨，环比增13.3%。

　　镍铁：镍矿补充乏力，产量低位启动

　　镍生铁：开工看护低位

2025年3月，宇宙镍生铁产量（金属量）环比加多0.03万吨至2.62万镍吨，环比增0.95%。刻下菲律宾为雨季末期，但镍矿发运至国内仍需本事，镍矿补充较为乏力，国内冶真金不怕火厂产量增幅有限。

2025年3月，宇宙镍生铁开工率环比减少4.8个百分点至42.0%。

　　镍生铁：利润空间加多

戒指3月31日，宇宙主要塞区镍生铁库存（金属吨）环比3月14日减少0.25万吨至2.05万镍吨，环比减11.0%。

上周镍铁价钱捏续上行，国内冶真金不怕火厂家利润空间有所扩大。戒指3月31日，山东、内蒙古、江苏、辽宁、福建RKEF现款资本坐褥利润率辞别为12.37%、5.87%、5.52%、4.39%、3.16%。

　　不锈钢：资本撑捏坚挺

　　不锈钢：价钱偏强启动

上周不锈钢主力2505合约开于13350元/吨，收于13535元/吨，周内高点13565元/吨，低点13315元/吨，周涨1.39%。戒指4月1日，304/2B卷-毛边无锡报价13750元/吨，较上周环比加多290元/吨。

　　不锈钢：社库有所下落

戒指3月28日，不锈钢阛阓库存环比上周减少2.21万吨至109.9万吨，环比减1.97%。其中，300系库存环比减少1.77万吨至74.0万吨，环比减2.33%。不锈钢社会畅达库存小幅降量，以300系冷热轧为主，受加价氛围带动，现货销售速率稍有加速。

戒指4月1日，不锈钢仓单数目环比加多0.1万吨至20.0万吨，期货库存消化速率偏慢。

　　不锈钢：供应压力偏大

戒指2025年3月，宇宙冷轧不锈钢月度排产环比加多12万吨至142万吨，环比增9.25%。其中，300系不锈钢排产环比加多8.8万吨至76.5万吨，环比增13.0%。

戒指2025年3月，不锈钢开工率环比上月加多个百分点至74.76%。

戒指2025年2月，中国不锈钢累计入口量32.2万吨，同比减29.3%；不锈钢累计出口量75.5万吨，同比增11.8%。

　　不锈钢：原料价钱上行，坐褥资本推升

戒指4月1日，中国冷轧304不锈钢平均坐褥资本环比上周加多97元/吨至13856元/吨，环比增0.7%；冷轧304不锈钢坐褥利润率环比加多1.41个百分点至-0.77%。

原料端镍铁价钱捏续上行、铬铁阛阓高位盘整，不锈钢资本撑捏作用偏强。

　　作家：陈琳萱

　　从业履历证号：F03108575

　　往还商讨证号：Z0021508

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